制冷剂价格大幅飙升巨化产业链完整业绩弹性很大

制冷剂价格持续大幅飙升，已经超过08年最高市场价。据市场消息，目前F22出厂价格维持在13800元/每吨以上，价格仍在持续上扬，F134a价格更是达到38000元/吨以上，并且很多工厂基本是有价无货，产品供不应求。我们也向公司进行了求证，相关人员反映产品销售情况的确良好。
　　目前制冷剂产品具有很大的盈利空间。我们对有氯仿配套企业的完全成本进行核算，F22完全成本大概为8000/吨左右，F134a的完全成本大概18000元/吨左右。
　　巨化公司的F22产能为10万吨，F134a产能为1.8万吨，氯化物原料基本可自给。
　　我们从下面几个方面进行分析：
　　需求方面：发达国家的氟化工原料需求日益增大，发展中国家的制冷业需求持续增长，因此制冷剂出口复苏加剧；国内制冷业需求旺盛，家电汽车下乡和向发展中国家的出口大幅增长对制冷剂产生巨大需求。
　　供给方面：欧洲和美国逐步淘汰F22制冷设备，导致全球F22产能急剧萎缩，国内中小企业因没有氯碱配套，导致原料紧张，开工率大幅降低。
　　成本方面：近期全球氯碱平衡被打破，国外陶氏40万吨氯仿项目停产，我国东部的氯碱企业以氯定产，导致氯仿和二氯乙烯等产品价格大增，氯仿等并将较长时期供给紧张，短期很难改观。
　　因此我们判断：全球氯碱失衡，氯化物原料紧俏，下游需求旺季即将来临，制冷剂的涨价行情有望延续至二季度。
　　公司的氯碱业务盈利能力正在恢复。长三角PVC价格为7200元/吨，由于目前是需求淡季，目前PVC产品基本维持在成本线附近，但公司在压缩PVC产能，以满足制冷剂对氯的需求。而公司烧碱因为极具市场优势，目前产品仍有一定盈利空间，整体来看，目前公司的PVC和烧碱业务整体有望实现微赢。
　　公司10年CDM项目收益会超出市场预期，因为09年联合国CDM交易确认滞后。
　　公司09年业绩受益将低于市场预期，但长单已定，因此部分收益会转移到10年。

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